2025年2月份以來，上海石油天然氣交易中心發(fā)布的LNG出廠價(jià)格一度呈現(xiàn)回落趨勢(shì)（圖1），在中國經(jīng)濟(jì)增速減緩“低通脹”背景下，天然氣作為消耗量?jī)H次于石油和煤炭的清潔能源，今冬價(jià)格走勢(shì)再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。本文將探析天然氣當(dāng)前需求與價(jià)格走勢(shì)。

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天然氣內(nèi)需疲弱，工業(yè)消費(fèi)回落

1.1 天然氣消費(fèi)歷史與趨勢(shì)

1995-2003年，中國天然氣消費(fèi)量從172億立方米增長到331億立方米，10年間天然氣消費(fèi)量維持在200億～300億立方米左右，增長緩慢。1997年建成的第一條長距離運(yùn)輸管線——陜京管線，將天然氣從陜西運(yùn)到北京，中途分配給天津、西安分別2億和1億立方米用氣量時(shí)，天津還擔(dān)心供過于求。直到2003年，天然氣在中國能源消費(fèi)中的比重還只占2.3%，當(dāng)時(shí)還并沒有液化天然氣（LNG）的概念——要到2006年5月中國才有第一艘LNG船進(jìn)入深圳大鵬灣。

2004年西氣東輸一線工程正式運(yùn)營，以及2006年海上LNG開始進(jìn)口，標(biāo)志著中國進(jìn)入天然氣消費(fèi)快速發(fā)展階段，這一階段中國天然氣消費(fèi)量從2003年的330億立方米發(fā)展到2013年的1630億立方米，10年增長4倍，平均增速17%。2012-2015年經(jīng)濟(jì)下行疊加其他因素，天然氣消費(fèi)量增速逐年下行，2015年天然氣消費(fèi)量增速只有3%不到。2016年以后，隨著中國新一輪房地產(chǎn)政策調(diào)整，經(jīng)濟(jì)起底復(fù)蘇一定程度刺激天然氣需求回升，2016-2018天然氣消費(fèi)量持續(xù)回升，同比增速分別高達(dá)12%、15%、18%。

2025年天然氣消費(fèi)增速在“低通脹”背景下表現(xiàn)疲弱，年初以來累計(jì)同比增速回落。2025年1-7月，全國天然氣消費(fèi)量2461億立方米，同比增長0.3%，增速較上年同期回落9.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期2025年天然氣消費(fèi)量同比增速在0%附近。

1.2 今冬明春天然氣需求預(yù)測(cè)

需求是影響天然氣價(jià)格的核心因素。國內(nèi)天然氣需求構(gòu)成主要包括城市燃?xì)猓?6%）、工業(yè)燃料（34%）、發(fā)電（22%）及化工（8%）。其中，城市燃?xì)庀M(fèi)量與天氣及城鎮(zhèn)化相關(guān)，工業(yè)燃料、發(fā)電及化工消費(fèi)量主要與經(jīng)濟(jì)增速與政策變化相關(guān)。

2017-18年冬季、2020-21年冬季天然氣價(jià)格兩次上漲讓人記憶深刻。2017-18年“氣荒”主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、“煤改氣”工程帶動(dòng)、工業(yè)品價(jià)格高位運(yùn)行及天然氣價(jià)格低四大因素導(dǎo)致天然氣需求旺盛，疊加中亞資源異常短供停供事件，供需矛盾突出，導(dǎo)致天然氣價(jià)格異常高漲。2020-21年天然氣漲價(jià)主要由于美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE、巴拿馬運(yùn)河擁堵、工業(yè)品價(jià)格高位以及低價(jià)推動(dòng)天然氣需求回升，共同導(dǎo)致天然氣需求旺盛，價(jià)格從2600漲到6600元/噸。

2025-26年冬季天然氣價(jià)格預(yù)期類似2014-15，2019-20年走勢(shì)，價(jià)格溫和偏弱，但拉尼娜冷冬風(fēng)險(xiǎn)可能低氣價(jià)短期向上波動(dòng)。需要考慮等風(fēng)險(xiǎn)因素包括包括經(jīng)濟(jì)需求比較疲弱、財(cái)政貨幣政策積極、以及氣溫矛盾上升。

1.2.1 經(jīng)濟(jì)因素

2023年下半年以來央行持續(xù)降準(zhǔn)降息，推進(jìn)銀行間貨幣寬松與利率下行——2025年4月央行繼續(xù)降息10BP，7天逆回購利率降至1.4%。2025年財(cái)政支出比較積極——2025年1-7月公共財(cái)政加政府性基金支出21.5萬億，累計(jì)同比9.3%。2025年上半年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和利潤尚未有見底企穩(wěn)跡象，投資消費(fèi)與出口都依然存在下行壓力（圖2）。

國內(nèi)天然氣60%用于工業(yè)、發(fā)電及化工。工業(yè)一般用作燃料——包括車用燃料、加工行業(yè)燃料或鍋爐燃料等，主要與建材、陶瓷玻璃燒制、鋼材鍛造、煉鋼熱處理等相關(guān)。2023年以來社會(huì)用電、工業(yè)及化工價(jià)格持續(xù)下行（圖3），限制了天然氣消費(fèi)增速與價(jià)格上漲。

1.2.2 政策因素

除市場(chǎng)因素外，另一點(diǎn)影響需求的是政策因素。當(dāng)前，中國高度重視新能源發(fā)展，風(fēng)能、太陽能發(fā)電發(fā)展迅速，裝機(jī)容量大幅上漲，氣電僅占電力裝機(jī)總量約4.5%（2023年裝機(jī)容量29.2億千瓦，其中氣電裝機(jī)超1.3億千瓦）。隨著未來儲(chǔ)能技術(shù)獲得突破，以及新能源成本降低，天然氣發(fā)電調(diào)峰預(yù)期占有穩(wěn)定比例（2024年中國天然天發(fā)電占消費(fèi)量比約3.1%，遠(yuǎn)低于全球約23%天然氣發(fā)電比例）。其次國家發(fā)布大量政策支持新能源汽車發(fā)展，并進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，疊加天然氣熱值較柴油車熱值高，便宜的價(jià)格，導(dǎo)致2023-24年天然氣車發(fā)展速度加快。2023年中國天然氣半掛牽引車產(chǎn)量同比上升820%。

國務(wù)院2018年7月份印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，要求抓好天然氣產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)，力爭(zhēng)2020年天然氣占能源消費(fèi)總量比重達(dá)到10%，實(shí)現(xiàn)“增氣減煤”，政策要求：第一，重點(diǎn)區(qū)域基本淘汰35蒸噸以下燃煤鍋爐，燃?xì)忮仩t基本完成低氮改造；第二，推廣使用達(dá)到國六排放標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)廛囕v，天然氣重卡將繼續(xù)對(duì)柴油重卡形成替代；第三，推廣使用電、天然氣等新能源或清潔能源船舶，天然氣船舶利用有望加速。2019年7月國家能源局綜合司推出《關(guān)于解決“煤改氣”“煤改電”等清潔供暖推進(jìn)過程中有關(guān)問題的通知》，提出各地因地制宜拓展多種清潔供暖方式，宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤，強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)發(fā)展清潔燃煤、鄉(xiāng)村發(fā)展生物質(zhì)能供暖，不再強(qiáng)調(diào)“煤改氣”一刀切。2024年6月，國家發(fā)改委發(fā)布《天然氣利用管理辦法》，《辦法》指出，天然氣利用堅(jiān)持產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系協(xié)同，供需均衡、有序發(fā)展；堅(jiān)持因地制宜、分類施策，保民生、保重點(diǎn)、保發(fā)展。在新《辦法》指導(dǎo)下，預(yù)期在2035年前，我國天然氣消費(fèi)量增速預(yù)計(jì)保持在4%—8%增速。

1.2.3 天氣因素

天然氣需求還與城市燃?xì)庀M(fèi)量相關(guān)。城市燃?xì)庀M(fèi)容易受冷氣溫時(shí)間長度等影響。中國氣候主要受副熱帶高壓、南亞高壓與西伯利亞冷空氣影響，要關(guān)注極端夏季與冬季氣溫情況。

2025年8月開啟冬季補(bǔ)庫。從當(dāng)前南方濤動(dòng)指數(shù)（SOI）以及美國海洋與大氣管理局（NOAA）8月發(fā)布的ENSO指數(shù)來看，2025-26冬季拉尼娜概率接近60%，目前看冬季冷冬概率上升（距離冬季時(shí)間較長，2025年副熱帶高壓不活躍，冬季氣溫預(yù)期偏低，密切關(guān)注）。

綜上所述，與2024年相比，2025年經(jīng)濟(jì)疲弱、工業(yè)品價(jià)格震蕩、“煤改氣”政策偏寬、冬季氣溫預(yù)期波動(dòng)偏大，將共同導(dǎo)致天然氣消費(fèi)需求低位震蕩。

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夏季供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，支撐亞洲天然氣價(jià)格

2025年8月以來，天然氣逐漸進(jìn)入冬季補(bǔ)庫周期。海外供應(yīng)擾動(dòng)，增加了亞歐補(bǔ)庫不確定性。

2.1 俄烏沖突繼續(xù)，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)受關(guān)注。

2025年，俄烏沖突繼續(xù)，尚無跡象顯示俄向歐供氣恢復(fù)（圖5右）。2024年12月31日，俄羅斯經(jīng)烏克蘭向歐洲輸送天然氣協(xié)議到期，并且沒有續(xù)簽。這意味著2015年1月1日起，通過烏克蘭輸送的俄羅斯天然氣流量降低至零。目前，俄羅斯主要通過“土耳其溪”管道向歐洲供氣（圖5左，經(jīng)黑海通往土耳其、保加利亞，并供應(yīng)塞爾維亞、匈牙利等）。為應(yīng)對(duì)俄羅斯供氣下降，歐洲主要增加了從美國、卡塔爾和挪威等地的LNG進(jìn)口，并致力于可再生能源開發(fā)。雖然俄羅斯曾表示愿意通過其他現(xiàn)有管道（如“亞馬爾-歐洲”管道）向歐洲供氣，但這需要相關(guān)國家同意。

2.2 美國生產(chǎn)高位，天然氣出口穩(wěn)定，歐洲LNG進(jìn)口高位穩(wěn)定。

2025年9月，美國所有盆地天然氣鉆機(jī)數(shù)達(dá)到118臺(tái)，較2024年102臺(tái)有回升。2025年9月美國天然氣供氣量達(dá)到1120億立方英尺/天——2025年美國向歐洲LNG供氣量持續(xù)上升（圖6）。

2.3 美國Freeport出口是關(guān)注點(diǎn)之一，短期供應(yīng)無風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)費(fèi)5年低位。

另外一個(gè)天然氣供應(yīng)干擾來自美國Freeport出口。Freeport作為美國七大LNG出口碼頭之一，目前共3列裝置，合計(jì)LNG液化出口能力約1500萬噸/年，占美國LNG總出口能力13%。Freeport出口幫助歐洲補(bǔ)充了LNG氣源（70%的Freeport出口量出口至歐洲，剩余出口至亞洲如日韓市場(chǎng)），目前8-10月墨西哥灣颶風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不高，9月加通湖水位高于過去5年平均，LNG船運(yùn)費(fèi)處于5年歷史低位。

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關(guān)注2025-26年冬季LNG補(bǔ)庫，價(jià)格溫和上行風(fēng)險(xiǎn)

冬季氣溫如何，需求怎樣，會(huì)不會(huì)有供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)？9-11月LNG市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)如何？這是市場(chǎng)比較關(guān)心問題。根據(jù)當(dāng)前氣候跟蹤，2025年8月南方濤動(dòng)指數(shù)2.1——顯示東太平洋氣壓略偏高，對(duì)應(yīng)2025年夏季副熱帶高壓不活躍，2025-26年拉尼娜概率上升。在副熱帶高壓不強(qiáng)背景下，如果西伯利亞冷空氣南下，可能導(dǎo)致天然氣需求持續(xù)放大，需要引起關(guān)注。此外，冬季會(huì)不會(huì)有供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)？往年主要的風(fēng)險(xiǎn)來自俄烏地緣沖突、澳大利亞港口罷工、颶風(fēng)、巴拿馬運(yùn)河等幾個(gè)方面，目前看，最可能的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)還是來自地緣方面——俄羅斯方面供應(yīng)。綜上，2025-26冬季，LNG現(xiàn)貨可能由于偏低的價(jià)格，中性的歐洲庫存，以及冬季北半球意外偏低氣溫，額外的補(bǔ)庫使價(jià)格階段性沖高，LNG現(xiàn)貨價(jià)格在冬季旺季回到5000元/噸以上。

當(dāng)然市場(chǎng)是非線性的，我們要做好觀察和應(yīng)對(duì)。